在好意思国总统特朗普实施的关税策略影响下，好意思国经济的关节场所正抓续开释疲软信号——据报谈拳交，限度3月5日，好意思国股市回吐大选后的沿路涨幅，债券商场的收益率弧线倒挂，消耗疲软。这些气候激发了外界对“特朗普败落”（Trumpcession）的研讨。

字据3月6日亚特兰大联邦储备银行即时预测（GDP Now）模子的效能，好意思国2025年第一季度现实国内坐蓐总值（GDP）增长（经季节性颐养的年率）预估为-2.4%。

“特朗普败落”究竟是骇东谈主闻见，仍是正在贴近的现实？

第一财经记者采访了多位经济学家和分析师，他们精深以为，尽管好意思国经济本年可能幸免技巧性败落，但高关税策略激发的负面效应将权贵牵涉经济增长，预测2025年好意思国GDP增速将低于2024年的趋势水平。

从消耗信心不及到商场悠扬

好意思国经济正面对多重压力，其中消耗者信心的下降尤为权贵。

好意思国会议委员会最新数据高慢，2月消耗者信心指数跌至98.3，创自2021年8月以来的最大月度跌幅，预期指数更是跌破80，这历来被视为经济败落的预警信号。看望还高慢，将来一年通胀预期从面前的5.2%激增至6%。

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投资措置究诘公司好意思世（Mercer）亚太地区多钞票负责东谈主西斯特曼斯（Cameron Systermans）对第一财经记者暗意，尽管劳能源商场、工资增长和家庭杠杆率等场所仍精致，但过度保护主义策略削弱了潜在的消耗动能。

制造业和做事数据雷同遮拦乐不雅。由于订单和做事萎缩，好意思国工场2月作为接近停滞，而由于关税担忧加重，材料价钱场所飙升至2022年6月以来的最高水平。好意思国薪资巨头ADP的最新做事陈诉高慢，2月份好意思国私营部门的做事东谈主数约7.7万，比较1月的18.6万大幅下滑。跳跃10万好意思国联邦雇员被衔命进一步激发休闲率上升的担忧。

好意思联储3月5日最新发布的《褐皮书》印证了这一趋势，指出劳能源商场趋于冷却，同期物价压力有所昂首，消耗者开销总体下降。企业反映高慢，抓续飞腾的参预资本难以皆备转嫁给消耗者，可能压缩利润率，预示着潜在的滞胀风险。

好意思国股市发达令东谈主失望，三大股指已皆备回吐大选以来的涨幅。限度3月7日，标普500、谈琼斯工业平均指数和纳斯达克指数畴前一个月诀别下落4.77%、3.89%和7.45%。债券商场雷同风雨漂摇，短期国债收益率倒挂气候加重，10年期好意思债收益率低于3个月期国债，败露经济败落的信号。好意思元兑一篮子货币也抓续走弱。

嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对第一财经暗意，从2月21日运转， 好意思股一周之内大跌5%，是2021年以来的最快5%回调，科技股暴跌是主因。本轮颐养由仓位去杠杆、散户情谊下滑、经济增长预期恶化共同推进。

东方汇理钞票措置投资酌量院民众宏不雅酌量摆布普拉丹（Mahmood Pradhan）以为，关税对经济和商场形成的负面影响正逐渐败露。商场对经济增长的预期正在快速下调，并预测现实利率将大幅下降。“只是两个月前，成人卡通动漫通胀保值国债（TIPS）商场的长期现实利率为2.2%，而目下已降至1.8%。”他对第一财经称。

关税按序加多经济下行风险

特朗普在本周国会演讲中重申，关税是“让好意思国再次宽裕、再次伟大”的关节器具，并称由此带来的“小幅防止”不及为虑。

但是，经济学家精深质疑这一策略的灵验性。牛津经济酌量院好意思国首席经济学家范登豪滕（Nancy Vanden Houten）对第一财经暗意，预测2025年好意思国GDP增长率将低于2%。“基于特朗普政府淡薄的关税偏执他策略，咱们下调了2025年GDP增长预测至1.8%，较上月预测的2.3%权贵回落。”

本周初，特朗普秘书将于3月4日对墨西哥和加拿大加征25%关税的按序，这令好意思国平均关税水平攀升至上世纪40年代以来的最高水平。

零卖商已感受到关税的平直冲击。好意思国连锁超市塔吉特（Target）首席实施官康奈尔（Brian Cornell）暗意，消耗者因关税预期而变得严慎，预测草莓、鳄梨等依赖墨西哥入口的商品价钱将飞腾。面前，好意思国近一半生果蔬菜入口来自墨西哥。

穆迪首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）估算，若所酌量税全面实施，好意思国度庭年均开销将加多1300好意思元，加重后疫情时期的生计资本压力。

不外，当地时间3月6日，特朗普很快又颐养了策略，秘书对适合“好意思国-墨西哥-加拿大协定”（好意思墨加协定）优惠条款的入口商品免征关税。

范登豪滕暗意，天然目下尚不明晰最终将征收哪些关税以及关税将抓续多久，但概略情味也会影响经济作为，使企业更不肯意投资新口头或雇佣新职工。

普拉丹告诉第一财经记者，关税不会带来权贵的收入增长，反而更可能导致消耗减少和需求下降。“这一策略无疑会推高价钱，但更令东谈主担忧的是，它将扼制好意思国及民众其他地区的经济增长。”他称，预期其他国度将罗致多半袭击按序，举例，加拿大针对好意思国商品伸开的强有劲的“购买加拿大货”畅通已初见收效。

制造业雷同承压。好意思国汽车行业占经济总量的2.5%，其供应链深度依赖加拿大和墨西哥。花旗集团教训，短期供应链中断可能使年度GDP增长减少1个百分点。耶鲁大学预算实验室预测，即使通过坐蓐转念缓解冲击，特朗普的最新关税和其他国度的袭击性关税仍将导致长期GDP下降0.4%，十分于每年亏蚀800亿至1100亿好意思元。

陈杰瑞以为，面前关税的影响更多在于消耗者样式层面，现实影响仍待不雅望。关税更多是特朗普的谈判技巧，而非皆备是方针，尤其是对其主要盟友和生意伙伴。

“举例，在关税摩擦导致好意思股诱骗两天大幅下落之后，3月6日，白宫秘书将适合要求的车企由墨西哥和加拿大出口知音意思国的25%的关税减速一个月。好意思国三大指数周三集体反弹1%以上，其中通用（+7%）、福特（+1%）、斯特兰蒂斯（+9%）等与加墨供应链酌量细致的汽车企业股价受益证据。”他说。

经济放缓将催生更多降息

当地时间3月6日，好意思联储理事沃勒（Christopher Waller）暗意，在本月行将举行的联邦公开商场委员会（FOMC）会议上不太可能降息，但对本年稍晚时候链接降息抓绽开格调。他称，不休变化的经济气象和特朗普缔结的生意态度使决议愈加复杂。

不外，商场对好意思联储降息的预期因关税激发的通胀压力而升温。据报谈，好意思联储基金期货来回员目下预测5月降息的可能性约为50%。

西斯特曼斯预测，好意思联储将在2025年晚些时候规复降息。跟着好意思国劳能源商场规复均衡，工资增长接近好意思联储的场所水平，通胀将回到好意思联储的2%场所。要是经济增长弱于预期，好意思联储则可能将实施更多降息。

普拉丹称，短期内关税可能迫使好意思联储面对两难场地。但跟着时间推移，经济增长放缓连同消耗削弱将压低通胀，为年中降息掀开空间。他称，该机构对好意思国经济增长的预测已低于商场共鸣，预测年底好意思联储的策略利率将降至3.75%。

陈杰瑞预测，近期，受到一系列经济数据和情谊的牵涉，利率商场预测好意思联储本年将降息3次，远高于年头时的预期（1次）。“但咱们以为这仍取决于通胀和做事的相对走向，若通胀难以骨子性下行，3次降息的概率较小。”

他领导谈，尽管好意思国GDP增速预测将在本年放缓，且策略概略情味带来进一步的下行风险，但由于统计边幅和冰寒顶点天气的影响，现实情况并不像亚特兰大联储的即时预测数据一样厄运。他称，预测2025年GDP同比增速将督察2.2%-2.4%。

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